供給端，2022年增量主要來自印尼NPI和濕法鎳鈷中間品項目，國內NPI產能繼續向印尼轉移呈收縮趨勢，硫化礦供應在2021年受意外事故擾動較大，預計今年也將帶來小幅增量。

需求方面，不銹鋼用鎳需求在2021因基數效應增幅約14%后，預計今年增速放緩至4.8%。電池用鎳需求維持高景氣，增速預計接近50%，貢獻約14萬噸增量需求，但當前高鎳價可能對三元下游出貨帶來負面影響，仍需時間觀察。

總體上看，鎳供需格局從去年供應不足轉向供給小幅過剩，結構上表現為NPI過剩而電池用鎳短缺。供應端由于印尼政府對鎳鐵和鎳生鐵出口擬議稅收/禁令政策的影響存在較大不確定性，而各國政府和企業的ESG政策也會對NPI轉產高冰鎳帶來潛在風險，硫化礦增量也因俄烏沖突增加了較大不確定性，因此供給雖有過剩卻難言寬松。當前在不考慮NPI轉產高冰鎳情況下，電池用鎳缺口約有16萬噸，而樂觀預計轉產量僅約10萬噸，因此鎳豆、鎳粉溶解制硫酸鎳難以避免，交易所庫存仍有進一步下降空間，但降速趨緩。